中概如何投资承受不了腰斩的风险任何时点都

主持人：今天的论坛围绕中概投资方法论展开，让我们有请雪球CEO方三文先生、雷石平衡基金经理*若谷先生、沪江高级投资经理博实先生、点拾投资创始人朱昂先生上台，我们也特别邀请了雪盈证券副总裁王星先生做本次圆桌的主持人，有请上台。

王星：大家好，非常欢迎大家能利用自己周末的时间来参加雪球的活动，我觉得利用周末参加活动的各位观众都是 的观众，都是希望赚钱的观众，都是真爱。今天 场论坛，我们也希望大家一起，台上台下的嘉宾和观众一起把互动做好，争取给大家带来充满干货，能帮助大家在今年赚钱的一场论坛。

在跟嘉宾做沟通之前我们先和在座观众做一个互动，大家都知道，从今年1月1号开始算，今年大家投资美股赚钱的朋友请举手。

没人赚钱吗？（比例非常少）

亏钱的朋友请举手（比例非常少）

大部分的都是没开户的吗？没开户的可以在雪盈上开户。我看了一下，亏钱的比例比赚钱的稍微高一些。

我再问一下，大家认为现在美股已经被高估，清了自己大部分持仓或者准备清掉自己大部分持仓的朋友请举一下手？

认为现在美股市场没有被严重高估，现在还持有大部分持仓且还准备继续买入加仓的朋友请举手。

我觉得好像加仓的比要减仓的多，看多的比看空的多。

谢谢大家，大家都是好观众，看多和看空也反映了市场对于美股市场目前所处状态估值的分歧，我想把刚才问观众的 个问题问在座的各位嘉宾，你们认为现在美股的行情和所处阶段到底是高估应该卖出，还是没有高估可以买入？

请方总先来。

方三文：我不会正面回答你这个问题。

大家看，我是近视眼，我这个人目光比较短浅，看不太懂整个市场的估值，什么宏观经济，中美 ，这些我搞不太清楚，我基本只看一个个具体的公司，那我举几个例子，到底高不高估呢？我没那么确定。但比如说，一个多月前，有一家叫陌陌的公司股价跌到40多亿美元，而我知道它今年盈利应该有5亿美元左右，那我觉得这肯定不是什么泡沫或高估，这时候我不管它这个市场，我会去买入。

再比如说，在一个星期之前，有一家叫Facebook的公司跌到了块钱，市值才亿美元出头，而明显今年它会有多亿美元的利润，而它的增长率还保持在40%以上。我不知道市场有没有泡沫，但我确信这公司现在没啥泡沫，挺好的。

这是我的思维方式，所以我无法回答你的问题。

王星：你的思维方式是你只管你的持仓股有没有高估，而不管市场。

方三文：对，我不去管别人。

王星：那您觉得您现在所有的持仓股都没有高估是吧？

方三文：对。

王星：*总。跟大家介绍一下，*总之前在美联储工作过，之前在雪球上发了很多帖，认为现在美股市场处于历史罕见高位。

*若谷：我觉得呢，评论一个市场是不是高估，有点像在座各位的平均身高、平均体重，这个平均身高平均体重都是客观指标，都是可以看出来的，但这也改变不了这个空间里有人高有人矮，有人胖有人瘦。

刚才方总说他持仓的股票并不高估，所以他也不介意整个市场是不是高估了，我觉得这种态度是非常好的，因为你不可能理解市场上所有的公司到底是高估还是低估，你也不用太关心到底别人是不是会因为买了高估的股票而亏钱，你只需要关心自己持有的股票到底未来能否有比较好的回报，但如果我们从平均投资者的角度来讲，知道现在市场到底处在什么样的估值水平，其实还是非常有价值的。

整个市场可能有几千支股票，每支股票背后一定有人在持有，每个持有这些股票的人都认为自己拿到了这个市场里 估的股票，但一年后你看回来，里面总是有超过一半的人是错误的，如果你真的觉得自己未来的表现会是一个平均水平，也就是说你比50%的投资者聪明，比另外50%的投资者稍微笨一点，那么你最有可能在未来一年取得回报的就是整个市场的回报，这个情况下这个市场是不是高估对你就非常有意义了。

从这个角度来讲，我觉得现在美股市场是处于比较高估的时代，这并不跟方总刚才说的，他认为他所持有的一些股票处在低估有任何矛盾之处。

王星：这种情况之下你的策略是什么呢？

*若谷：我认为这种情况下个人投资者应该把仓位稍微降一下，为什么这很重要，为什么不要全仓呢？其实把仓位降下来更是为了能够更好地做好长期持股。

假如你认为自己的心理承受能力是你的持仓能够跌30%的情况下都能拿得住，但任何股票，包括非常好的股票，Facebook、腾讯，这些都有可能在任何一个时点跌50%以下，这种情况下你要怎么调整自己的心理承受能力跟市场波动之间的关系呢？显然你是不可能改变市场的，市场也不会同情你，如果在这种情况下你持有半仓腾讯，即使腾讯跌50%，腰斩，你的组合也只是跌了25%，这样你就有更高可能性会长期拿住一支 的股票。我觉得市场上这种方法适合绝大部分人，但总是会有一小部分人有非常强的择股能力，可以全仓持有一部分所谓能够穿越牛熊的股票。只是非常沉重的一点是，这个市场上有90%的人认为自己属于那10%，能够择到穿越牛熊的股票，这也是一个非常沉重的事实。

方三文：不好意思，我插一句，听你说的我问一个问题，你说现在市场高估了，你半仓，半仓现金半仓腾讯，涨了好说，如果腾讯跌了一半，那你就把（半仓现金）买进去了，那你不就全仓了？

*若谷：我是这样想的，如果你做这半仓的决定是为了调整自己的心理承受能力跟市场波动之间的影响，那么其实你并不是在做择时，如果做择时我就会做刚才方总建议的事情，在现在半仓腾讯，等腾讯跌下来，大家死在地上一大片了，我再去抄底。我觉得那种其实是非常难做到的一件事情，因为你永远也不知道到底它跌50%的时候会不会再跌50%，所以我认为如果你持有半仓的初衷并不是为了择时，而是为了让自己能够有更大机率长期持股下去的时候，那可能会在任何时候你都是一个半仓的水平，因为你自己心理承受能力是没办法改变的，在任何一个时点你都承受不了超过50%以上的回撤。

王星：总结一下，你的意思是说，觉得自己害怕了、受不了了就卖掉？

*若谷：对。不是害怕的时候卖掉，而是说，如果你觉得你承受不了腰斩的风险，你在任何时点都不应该全仓。

博实：我和方总有一些比较像的地方，就在于我觉得无论是市场高或者低，只要是有比较低估的（公司），比如前段时间Facebook跌下来，经过我们分析以后觉得它估值比较低，即使我们觉得市场比较高也会买它，无论在多高的市场都存在有可能买入的机会，所以都可以，甚至可以30%，40%的仓位加一支公司。

但整体来说，从我现在的感受，我觉得能买的机会没有那么多，比如你

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