我国深层碳酸盐岩天然气资源潜力巨大六股预
我国深层碳酸盐岩天然气资源潜力巨大
随着我国深层油气理论与技术不断创新，具有巨大资源潜力的深层碳酸盐岩气藏已成为未来油气勘探开发的重点领域。加快这一领域的研究和开发，对提升我国油气自给能力意义重大。
这是记者从29日举行的第四届成都天然气论坛上了解到的。近些年，我国先后发现并探明开发了安岳、普光、元坝、塔中、龙岗等一批深层碳酸盐岩油气田，对国内天然气产量的持续快速上升发挥了非常重要的作用。
据中国石油学会理事长赵*璋介绍，我国碳酸盐岩勘探面积达60万平方公里，资源量大于25万亿立方米；特别是塔里木、四川、鄂尔多斯三大克拉通盆地内部裂陷和古隆起都非常发育，不仅成藏条件优越，而且探明率不到15%，资源潜力很大。
其中，四川盆地将是深层碳酸盐岩气藏勘探开发的“主战场”之一。记者了解到，根据最新一轮资源评价，四川盆地海相碳酸盐岩待发现资源量近10万亿立方米，勘探潜力巨大。
陕天然气:售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩
陕天然气
研究机构：申万宏源分析师：刘晓宁,王璐撰写日期：-04-27
事件:
公司发布年年报。全年实现营业收入89.99亿元,同比增长17.75%;实现归母净利润4.04亿元,同比增长2.21%,符合申万宏源预期。
公司发布年一季报。一季度实现37.66亿元,同比增长29.99%;实现归母净利润3.02亿元,同比增长-3.87%,符合申万宏源预期。
投资要点:
售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩。受益于“气化陕西”*策,陕西省天然气消费量稳步提升,公司年实现长输管道售气量57.18亿千瓦时,同比增长8.22%;实现城市燃气售气量3.83亿千瓦时,同比增长27.01%。售气量大幅增长带动公司年上半年毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。然而陕西省自年6月10日起执行新核定的省内天然气管道运输价格,公司管输业务下半年毛利率大幅下滑,剔除非经常性项目影响后,我们测算公司全年毛利率为9.13%,较年上半年大幅下滑。
公司年一季度综合毛利率为11.84%,较年同期减少4.04个百分点,毛利率下滑吞噬营收增长带来的利好,一季度净利润小幅下滑。
非经常性项目较多,剔除后年业绩与去年同期基本持平。公司年主要有两项大额非经常性项目,其一为公司与中石油及陕西延长石油关于天然气价款的争议问题得到解决,公司冲回此前计提的预计成本,冲减年营业成本合计1.57亿元。其二为公司客户西蓝天然气及双翼石化无法偿还账款,公司合计计提1.29亿元坏账准备。
剔除两笔非经常项目后,公司年业绩与年同期基本持平。
油气体制改革将推进油气管网独立,公司或迎来发展机遇。近日中央召开全面深化改革委员会,推动石油天然气管网运营机制市场化。油气管网独立的主要思路在于:中石油、中石化、中海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组,实现管输和销售分开。
当前我国天然气产业从价格链上看,中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网,到各省门站后,以发改委规定的门站价,销售给省网运营公司,门站价相当于“出厂价+长输主干网管输费”。新管网公司成立后,成本监审深入推进,跨区域管输最高收益率限制*策得到进一步贯彻执行,更进一步向“管住中间,放开两头”发展模式靠拢。未来若跨区管输费用下降,公司获得气源价格有望同步降低,毛利率有望提升。
盈利预测与估值:受管输费下调影响,我们下调公司19-20年归母净利润预测为4.51、4.87亿元(下调前分别为5.3和6.15亿元),新增21年归母净利润预测5.22亿元,当前股价对应PE分别为21、19和18倍,维持“增持”评级。
佛燃股份:业绩良好,工业发达支撑售气量持续增长
佛燃股份
研究机构：西南证券分析师：王颖婷撰写日期：-08-17
事件:1)公司发布年半年报,上半年实现营业收入23.8亿元,同比增长17.4%;归母净利润2.4亿元,同比增长22.6%;2)公司拟与大唐国际发电广东分公司、华电集团广东分公司开展燃气发电合作。
售气量持续增长,业绩良好。截至年6月底,公司累计用户73万余户,年上半年新拓展居民用户约4万余户,新拓展工业用户户,商业用户户。年上半年公司天然气销量为7.94亿立方米,同比增长19.96%;代管输量为0.61亿立方米,同比增长35.95%;天然气累计供应量8.55亿立方米,同比增长20.97%。带动天然气销售收入22.58亿元,同比增长18.83%。细分来看,佛山地区管道天然气销售7.43亿立方米,同比增长19.53%;佛山以外地区管道天然气销售量0.37亿立方米,同比增长65.65%;工业用户天然气销售量5.21亿立方米,占比65.6%,同比增长20.73%;工业用户深入开发,促进天然气销售量持续增长。
盈利能力稳定,现金流丰厚。年上半年公司毛利率21.37%,同比微降0.63个百分点,期间费用率5.86%,同比改善0.25个百分点,盈利能力保持稳定。年上半年公司经营性现金流量净额4.2亿元,同比增长63.4%,是净利润的1.75倍,现金流丰厚。
所在地区工业发达,持续增长动力足。公司气源充足,拥有统一接收所有进入佛山市地域范围内管道天然气的独家特许经营权。在佛山市内拥有5个城区中4个城区的燃气供应特许运营权。佛山市年工业生产总值约2.24万亿元,持续位居全国大中城市前列,第二产业在国民经济中的比重均在60%左右,拥有家电、陶瓷、铝型材等区域性优势产业集群,且为国内最大的综合性陶瓷生产基地和建陶产品出口基地,工业发达。陶瓷、铝型材、五金等均属高耗能行业,目前正逐步使用和推广天然气,燃气消费需求有持续增量。根据《佛山市能源中长期规划(-)》,年全市天然气消费总量目标为30亿方,相较于年约14亿方的天然气消费量存在较大空间。公司持续挖掘佛山市内燃气消费潜力,拓展工业用户,近期拟与大唐国际、华电集团开展燃气发电合作,落地后有望进一步带动公司燃气销量增长。此外,公司在佛山市以外拥有恩平市、南雄市、肇庆市高要区、佛山(云浮)产业转移工业园内管道燃气独家特许经营权,年上半年公司成立华兆能投资公司,开展异地城市燃气及相关项目投资,市外开拓也有望取得一定成绩,持续增长动力足。
盈利预测与评级。预计-年EPS分别为0.76元、0.92元、1.09元,对应PE27倍、23倍、19倍,公司业绩稳健并持续增长。维持“增持”评级。
风险提示:客户拓展不及预期风险,价差大幅缩小带来利润率下滑风险。
迪森股份:业绩低于预期,b端业务为未来发展重点
迪森股份
研究机构：光大证券分析师：殷中枢,王威撰写日期：-04-25
事件:公司发布年年报及年一季报。年公司实现营业收入17.76亿元,同比减少7.56%;实现归母净利润1.62亿元,同比减少24.12%。年一季度公司实现营业收入2.69亿元,同比减少43.56%;实现归母净利润0.33亿元,同比减少48.73%
“以气定改”影响公司整体业务发展,常州锅炉并表带动B端装备营业收入增长。年大力开展的“煤改气”市场在国家“以气定改”*策出台后趋于理性,也较为明显的影响了公司设备的销售和业务的开拓。分版块来看,年公司C端产品销售(壁挂炉等)受影响最为严重,营业收入同比-19.59%至7.47亿元,毛利率亦下滑6.44个pct至43.03%;B端运营营业收入同比-6.00%至7.53亿元,主要系宏观经济增速下行对工业端影响所致;B端设备销售逆势同比+59.67%至2.36亿元,常州锅炉在年报告期的并表给公司带来显著增量。
B端业务为未来发展重点。年一季度公司已顺利完成B端装备生产基地的搬迁工作,未来进一步的升级改造扩充产能将确保公司有能力满足B端装备市场的发展需要;而未来燃气利用率的提升将为公司B端运营业务提供有力支撑。在未来“煤改气”推进趋于理性的情况下,公司B端业务的发展将为公司业绩提供重要支撑。
可转债发行助力公司打造“清洁能源综合服务商”。公司可转债已于年3月成功发行,共募集5.89亿元用于投资“常州锅炉改扩建项目”和“迪森家居产业园升级项目”,分别在B端和C端提升公司的生产和服务能力,为公司未来持续发展提供有力的现金支持,助力公司打造“清洁能源综合服务商”。
维持“增持”评级:由于“煤改气”进度降速,公司经营受到较大影响,故下调公司19-20年归母净利润至1.70/1.77亿元(原值为1.92/2.18亿元),新增年归母净利润预测为1.81亿元,预计公司19-21年的EPS分别为0.47/0.49/0.50元,当前股价对应PE分别为17/17/16倍。“煤改气”工程的短期降温不改长期平稳推进趋势,公司B端和C端业务仍将持续受益,维持“增持”评级。
风险提示:天然气供应偏紧致“煤改气”*策继续低于预期;天然气壁挂炉市场竞争格局恶化;门站价提升抑制天然气消费。
联美控股:双主业强劲增长,长期看好公司发展
联美控股
研究机构：平安证券分析师：庞文亮撰写日期：-08-27
供热主业持续增长,子公司经营持续向好。上半年,公司主要供热子公司浑南热力、沈阳新北、国惠新能源分别实现净利润2.35、2.83、1.80亿元,同比分别增长2.78%、.78%、13.56%,经营持续向好。沈阳新北净利润大幅增长主要是皇姑项目新增约1.5亿元的拆联补贴所致。年末公司联网面积万平方米,同比增长10.05%,供暖面积万平方米,同比增长10.71%,联网面积作为领先指标预示公司供暖面积将持续增长,进而驱动业绩稳健增长。
高铁传媒业务表现亮眼,带来新的增长点。公司子公司兆讯传媒上半年实现营收1.86亿元,同比增长19.69%,实现净利润0.67亿元,同比增长32.73%。目前,兆讯传媒已覆盖全国29个省/自治区/直辖市,超过个签约站点,余台数字媒体资源的全国广告媒体网络,已成为国内铁路数字媒体行业中拥有媒体资源数量最多,覆盖范围最广的媒体服务商之一。目前,我国高铁正从“四纵四横”向“八纵八横”展开,高铁客运量将持续增长,高铁广告投放价值凸显,兆讯传媒作为高铁传媒领先企业将持续受益。
落地山东工业蒸汽项目,紧跟国家环保战略。上半年,公司出资万元购买山东菏泽福林热力科技有限公司66%的股权。福林热力建设规模为1Xt/h+2Xt/h燃煤锅炉,铺设管网长度约19.21km,总投资3.4亿元,满产后年供应蒸汽能力达到.6万吨。按当前.43万吨的年需求以及元/吨的不含税价格计算,收入达2.97亿元,预计净利润达0.59亿元,对应收购PE约2.63倍。另外,项目设定了严格的补偿条款和回购条款,如福林热力年8月1日至年7月31日期间,销售工业蒸汽低于万吨时,转让方需进行股票或现金补偿,低于70万吨时,联美控股有权要求转让方回购福林热力股权,多方位保障上市公司权益。
盈利预测:根据公司最新经营情况,我们维持公司-年归母净利润预测分别为15.92、18.71、21.73亿元,同比分别增长20.9%、17.5%、16.1%,对应PE分别为17.4、14.8、12.7。公司供暖主业稳健增长,并购项目将带来业绩增量,且公司各项财务指标位居上市公司前列,基于此,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:1)煤价出现上涨:公司供暖主业的主要成本为褐煤,目前煤炭正处于供给侧改革过程中,如果褐煤价格上升可能影响公司盈利能力;2)供暖或供汽项目建设进度不及预期:目前*府对项目审批趋严,公司项目存在因审批进度变慢而低于预期的可能;3)供暖外延扩张低于预期:供暖业务区域壁垒较强,因此公司存在外延扩张不及预期风险。
百川能源:受益“北京外溢”效应,持续成长性被低估
百川能源
研究机构：广发证券分析师：郭鹏撰写日期：-03-07
销气量高增长,补贴未到位导致毛利率下滑拖累业绩增速
年公司营业收入47.53亿元、同比增长59.90%,归母净利润10.06亿元、同比增长17.29%。其中异地荆州、阜阳项目贡献利润0.93、0.55亿元。公司销气业务收入24亿元,占比超过50%,其中京津冀区域销气量7.6亿m3,同比增长约65%,但受制于居民气比例高、补贴当年未到位等原因,销气业务毛利率下降5个百分点至8.33%。接驳完成33万户,同比增长27%,工商业用户增速更高,但受制于结构变化,毛利率下降至71%。
本部增长潜力被低估,将尽享“北京溢出”效应
公司本部供气区域均分布在京津冀核心区域,其销气量的长期成长性被市场低估。如公司独家供气的北三县区域(三河、沙河、大厂、燕郊)紧邻北京通州,年北京市*府东迁启动,通州+北三县“一体化”*策不断出台,交通、能源、环境等统一规划方案不断推出。据测算年该区域供气量占公司本部供气量近50%约3.74亿方,伴随“一体化”进程,未来销气量、特别是非居民气成长空间广阔。北京二机场年内投运,固安、永清等地配套工商业销气量有望保持强劲增长。公司目前处于高接驳、高居民气占比阶段,未来接驳—居民—非居民三轮的需求高峰驱动过后,稳定运营期的销气量空间仍较大。
持续成长性被低估、外延仍加速,给与“买入”评级
预计公司-年EPS为1.39、1.69、1.87元/股,按照现价14.86元/股对应PE分别为10.72X、8.81X、7.93X。公司北三县、固安、永清等区域尽享“北京溢出”效应,接驳—居民—非居民的三轮持续成长仍在加速,未来销气量成长空间依然较大,同时外延并购步伐不断,对比行业内可比公司估值给予公司年14倍PE,对应合理价值19.32元/股,维持“买入”评级。
风险提示:天然气销售和接驳费价格受到*策波动影响;接驳业务增速不及预期;后期增发解禁份额较大。
深圳燃气:成本上涨致毛利下滑,期待储备与调峰库释放业绩
深圳燃气
研究机构：申万宏源分析师：刘晓宁撰写日期：-08-23
事件:
公司发布年中报,上半年共实现营业收入65.83亿元,同比增长6.69%;实现归母净利润5.95亿元,同比减少6.85%,符合申万宏源预期。
投资要点:
电厂用气量下滑拖累售气量增速,外埠拓展保持高增长。公司上半年实现管道燃气售气量14.07亿立方米,同比增长2.25%;其中管道天然气销售量13.30亿方,同比增长2.70%。细区域看,深圳地区管道天然气销售量8.77亿立方米,同比下降5.09%,其中电厂售气量3.20亿立方米,同比下降18.16%。电厂用气量下滑源于两方面,其一年下半年滇西北-深圳特高压投产后对深圳本地利用小时数造成冲击,今年上半年广东省发电量同比下滑6.8%;其二上半年管道气价格上涨导致电厂发电意愿不强。剔除电厂用气量后,公司深圳地区管道燃气售气量同比增长4.5%。公司深圳以外地区拓展继续保持高增速,上半年深圳以外地区实现销售收入19.48亿元,同比增长24.39%;管道天然气销售量5.30亿立方米,同比增长17.52%。同时,公司新增梧州鑫林、邵东泰华2个燃气项目,拥有特许经营权的城市已达40个。
中石油管道气涨价致毛利率下滑,期待储备调峰库提升公司气源保障能力。当前我国居民管道用气已由最高门站价格管理改为基准门站价格管理,与非居民用气基准门站价格执行同价,但是居民售气价格传导需听证,传导机制不畅,中石油管道气价格上浮大幅降低公司毛利率,公司上半年管道燃气毛利率为20.87%,较年同期减少3.15个百分点。公司天然气储备调峰库工程已于8月19日投产,具备80万吨/年(10亿立方米/年)的LNG接收周转能力,将为公司提供新的气源。年下半年以来国际LNG价格大幅下滑,截至8月15日LNG到岸价为4.26美元/MMBtu,较年同期下降近60%,进口LNG价格远低于国内气源价格,经我们测算,当进口LNG价格在6美元/MMBtu以下时,进口LNG综合成本即低于广东省门站基准价格,当进口LNG价格在7美元/MMBtu以下时,进口LNG综合成本即低于冬季上浮后的价格,调峰储气库有望大幅提供公司气源保障能力。
接收站套利空间广阔,预计接收站每年可为公司贡献净利润1.5-2亿元。受天然气消费量增速放缓影响,广东LNG市场价也处于下行趋势,降幅显著低于进口LNG价格降幅,LNG内外价差由年同期的-0.13元/立方米扩大至当前的0.9元/立方米,海外进口LNG后内销套利空间广阔。公司即将投产的接收站具备10亿立方米/年的周转能力,我们测算每年可为公司贡献净利润1.5-2亿元,大幅增厚公司利润。接收站作为重资产行业,对于产能利用率较为敏感,后续若实际利用率超预期,净利润将大幅超过当前预计。
盈利预测与估值:综合考虑售气量平稳增长、接收站投产,我们维持公司-年归母净利润预测分别为11.31、13.21、14.54亿元,对应19-21年PE分别为16、14、12倍。公司城燃业务步入高速发展期,接收站达产后有望释放更大业绩弹性,维持“买入”评级。
本文源自上海证券报
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