世界经济论坛发布填补欧洲规模化融资缺口

编者按：年6月9日，世界经济论坛（WEF）发布《填补欧洲规模化融资缺口：空前迫切的绿色使命》报告（BridgingtheGapinEuropeanScale-upFunding:TheGreenImperativeinanUnprecedentedTime），旨在推动欧洲经济可持续发展。该报告以《创新欧洲》报告（InnovateEurope）为基础，聚焦于系统性和结构性问题，指出在通过多渠道资金来扩大绿色技术规模领域，欧洲落后于美国，欧洲投资者、企业家和*策制定者必须共同努力，探索金融、采购和法规方面的创新。该报告提出四种途径，以确保欧洲可持续技术能够发展并达到规模化。本文就其主要内容进行摘编。

一、背景

报告称，年，欧洲创新有可能实现前所未有的增长。在过去的六年中，欧洲初创企业为整个欧洲提供了万个工作岗位，创造了10%的就业增长。同时，欧盟委员会对数字化和绿色议程的*治支持已成为优先事项，然而，新冠疫情带来了空前巨变，导致年上半年多数初创公司融资工作停滞、公司被迫解雇全职员工。

欧洲技术创新能力的发展需要复杂和长期的投资，这将给欧洲发展技术创新带来巨大挑战。此外，《欧洲绿色协议》[1]发起了一场迈向气候中性的竞赛，而要实现其目标在很大程度上依赖于实验室最新开发的新技术。虽然欧洲有卓越的传统工业，成长型公司具有战略优势，但它们在艰难的经济环境和商业化过程中，都有面临“死亡谷”[2]的危险。基于这一主张，《创新欧洲》报告将此类公司的创新资金确定为欧洲生态系统面临的最大挑战之一。

报告指出，欧洲创新现在面临的三重挑战有：（1）改善增长阶段资本的获取途径；（2）建设符合气候目标的技术能力；（3）大流行和经济崩溃期间可以这样做的能力。鉴于此，该报告提出了四个建议（将创新者视为客户、采用新的融资方式、重新设计采购以及让企业创始人在监管方面有发言权），以解决欧洲创新面临的困境，促进欧洲可持续技术规模化发展。

二、危机：欧洲数字化和绿色化进展艰难

1.欧洲优势

在COVID-19爆发之前，欧洲科技公司获得的投资正在增长。根据《年欧洲科技状况》报告，欧洲地区获得的投资在五年内增长了两倍多，达到亿欧元。欧洲初创企业实现了更大的交易规模和更高的估值：53家公司融资超过9万欧元，超过6家公司融资超过4.62亿欧元。欧洲拥有创新、增长和繁荣的所有基本条件。欧洲决策者有能力进行前瞻性思考和创新。例如，欧洲通过的《通用数据保护条例》（GDPR）[3]正在全球范围内被采用。

2.欧洲危机

尽管欧洲在监管体系和基础条件方面具备坚实基础，但欧洲科技企业的融资依然面临难以扩展的危机：

欧洲初创企业在规模和退出能力上仍落后于美国同行。美国的初创企业融资是欧洲的3.4倍；仅有八分之一的欧洲公司能发展到规模化阶段，而美国的这一数字是四分之一；美国纽约证券交易所（NYSE）和纳斯达克交易所（NASDAQ）有着充足的流动性供给，使年美国10亿美元级别的高技术公司IPO规模达到欧洲的2.8倍。另外，美国机构投资者对科技公司的大力参与，使得美国初创公司面临更小的外国投资者退出的风险，而欧洲需要本土资本更加积极地参与欧洲风投市场。

深度技术[4]初创企业需要长期投资，必须引入外部资金。深度技术公司通常建立在工程、数学、物理和医学领域科学发现的基础上，因此需要更多的时间和资金来打造成熟市场，这使其不适合传统的欧洲风险投资基金的商业模式。美国风险投资公司的基金规模更大，并且在深度技术公司资产融资方面拥有更多经验，因此欧洲深度技术公司需要国外，特别是美国的资金和经验。

COVID-19大流行使扶持欧洲的可持续发展先进技术变得更加紧迫。公司推出或扩展产品的计划已偏离轨道，供应链已被破坏，出行限制了融资和销售活动，这使得公司变得特别脆弱。如果没有足够的资金来支持公司度过这场危机，这些公司将面临倒闭的风险。为了帮助初创企业度过危机，德国在经济刺激*策中加入了向初创企业注资、减税、降费以及支付失业金等措施，而英国和法国则呼吁强化欧洲团结，保护创新生态体系，促进创新生态体系复苏。

三、挑战：在“死亡谷”中生存以促进可持续发展

1.欧洲深度技术初创企业面临的挑战

“绿色技术”公司遍及多个领域，包括能源、电力、原材料、运输、农业、纺织、化学和制药，提供有助于实现环境目标的产品、技术或服务。数字深度技术对于实现绿色转型至关重要，如虚拟现实与增强现实可以减少商务和休闲旅行，区块链可以帮助追踪碳排放，机器人技术可以帮助人类适应气候变化。与传统的初创企业相比，由于深度技术初创企业需要更多的时间和资金，而风险投资者通常会在三到五年后寻求退出。因此，深度技术初创企业不是风投的良好标的，难以发展。具体面临的挑战有：

（1）需要更多样化的资金来源（图1）。在从“实验室”转向规模经济之前，深度技术初创企业一般需要先进行大量投资，然后再扩大收入。这些新技术通常无法获得商业融资，因为银行不熟悉该技术的风险情况。因此，深度科技初创企业需要更多样化的资金来源。

（2）面对不同的监管和销售壁垒。企业可以销售给零售客户（B2C）、其他企业（B2B）或通过中介（B2B2C）[5]。表1提供了传统技术公司和深度技术公司的示例，并概述了每个类别中的深度技术初创企业所面临的最重要的挑战。

2.欧洲的战略优势

欧洲在信息技术和数字平台方面一直落后于美国。在年至年期间，美国对整个绿色技术领域的投资比欧洲高四倍。但是，当前的危机可能会激发欧洲的战略力量——节俭的创业文化，该文化更重视现金效率而不是积极扩张。硅谷的投资者习惯于快节奏地获得高回报，而欧洲的投资者更熟悉大型工业投资和训练有素的工程师。尽管这一战略机遇尚未到来，但深度技术可以为欧洲提供比数字平台投资更好的战略机遇。

四、途径：扩大欧洲可持续技术规模

《创新欧洲》报告描述了提高欧洲创新生态系统竞争力的10个基本要素，强调了增加创新资金、促使更多公司与初创公司合作、统一立法和标准以及提高*府与公共机构能力。该报告还概述了实现规模化的四个催化因素：（1）撬动产业资本，为欧洲战略性产业发展数字平台和技术提供资金；（2）改变数据动态，引领数据访问和数据信任的治理；（3）培养在数字技能和多样性方面有竞争力的人才；（4）充分利用公共部门在采购和标准化方面的领导职能，创造规模化需求。这些因素旨在以高效率、低资助的方式扩大创新技术公司的规模。

1.简化公共创新资金的获取程序

为了实现碳中和，创造持续的经济增长和高质量的就业机会，欧洲不断支持处于成长期的创新型绿色科技初创公司，其支持包括：（1）欧盟委员会通过欧洲创新委员会（EIC）对符合欧盟绿色协议的突破性创新成果拨款至少3亿欧元；（2）欧洲创新与技术学院（EIT）通过组织路演（roadshow）等活动帮助种子期的初创企业加速发展，以及通过知识与创新社区（KICs）[6]帮助初创企业参与战略领域；（3）EIT为深度技术公司的概念验证打下基础，使其准备好从欧洲投资基金（EIF）、欧洲投资银行（EIB）和私人投资者融资；（4）欧盟委员会启动了“地平线”计划的后继项目，该计划主要

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