春华资本两三事

文

杨旭然

编辑

王方玉

出品

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“你不管把多大数量的驿路马车或者邮车连续相加，也决不能得到一条铁路。”

熊彼特是经济学家中推崇技术创新的代表人物，他以创新理论解释资本主义的本质特征。在他看来，创新是一种革命性的变化，也意味着毁灭。在无数个类似铁路对马车的毁灭过程中，经济得到发展，并实现“经济实体内部的自我更新”。

胡祖六对于熊彼特的理论推崇备至。他曾公开表示，“中国如果要实现高质量发展，就必须拥抱熊彼特式的增长”。

和其他知名投资人不同的是，胡祖六是更加科班和的经济学研究者。他曾是哈佛大学经济学博士，曾担任过瑞士日内瓦-达沃斯世界经济论坛首席经济学家。

身份变成春华资本创始人之后，他把对创新的理解变成一个个投资案例。在大多数时候是成功的，除了在蚂蚁金服上令人尴尬的搁浅。

但在释放自己在*商两界能量的同时，人们对于春华资本的存在却抱着一种有意无意的忽视——或者这正是胡祖六想要的低调。

我们可以在相当多的互联网“大厂”投资案例中，发现春华资本和胡祖六的身影，那意味着一张张代表巨额财富的船票。从上市之前的阿里巴巴，到广为人知的对百胜中国的投资，再到对喜马拉雅、滴滴、兴盛优选的投资等等。

近期，胡祖六的动作，是花掉亿元买下美赞臣在中国的业务，切入婴幼儿配方奶粉的市场。在此之前，春华资本还投资过另一家乳制品企业君乐宝。

这看起来与“注重创新”的投资方向并不相同。和高瓴对于水泥、电梯、乳制品的投资类似，这是在追逐创新与成长的同时，去寻找某种“守成”的投资逻辑，是兼容创新与守成的策略。

用一句广为流传的话概括就是，投资那些能够改变世界的企业，和那些无法被世界改变的企业。而胡祖六本人，似乎也从来没有做过任何关于只投资创新型企业的承诺。

01与阿里的微妙关系

有人开始质疑春华资本是“寄生阿里巴巴”。这显然是低估了胡祖六作为一名经济学家、投资家的水平和能力。

年，高盛将手中持有的50%阿里股份全部套现，卖了万美元。

这笔投资开始于年，当时的投资额是万美元。如果高盛当初没有卖出而是把这部分股份拿到现在，那么其价值将达到约亿美元。

高盛当时主要的决策人是私募部门的亚洲区主管林夏如，胡祖六担任的职务则是高盛集团大中华区合伙人。

胡在这笔投资中发挥了怎样的作用，至今我们无从得知。但通过仔细观察这笔投资、阿里巴巴对自己早期融资经历的传播“定调”，以及后期马云对春华资本和胡祖六的态度，我们不难发现几个细节：

1.蔡崇信拉来了自己的“老乡”林夏如，但林投资万美元，拿走了早期的阿里巴巴高达一半股份，这是极其强势的表现，据称当时马云的心理价位是万美元卖10%股份；

2.在后期关于阿里巴巴的资料、回忆式的内容中，林夏如都是一个比较少见的名字，甚至连高盛对阿里巴巴的投资都通常语焉不详，大多数人都更熟悉软银、雅虎对阿里的投资，这很有可能源于阿里高层对高盛投资过程的不满——低价获得大比例股份，又在互联网危机时期迅速卖出。

3.马云与胡祖六保持了相对密切的联系，阿里巴巴/蚂蚁金服都与春华资本有多层次的合作，春华资本成立后的笔大额投资就是阿里巴巴，胡祖六本人也任职蚂蚁金服的独立董事。

从这些细节中，我们可以尝试着还原出当时林夏如、胡祖六两人（也有可能是高盛官方与林、胡两人之间）对于处在创业早期的阿里巴巴抱有不同的态度。

林夏如目前在香港中文大学任教

胡祖六曾说：

“九十年代初，互联网开始异*突起的时候，我就非常