元宇宙行业专题研究中国特色的元宇宙之路

（报告出品方/作者：华泰证券，*乐平、朱珺、王星云）

中国特色元宇宙：*府引导，方兴未艾

二级市场热度短期渐熄，中国*府入局，看好中长期行业发展机会。随着元宇宙先行者Meta逐渐收缩投入，二级市场对VR出货量高速增长以及元宇宙应用迅速扩张的期待短期落空，上半年海内外相关标的股价回撤明显。但我们看见：1）尽管元宇宙概念仍然存在较大争议，但海外除科技大厂外，传统金融、消费企业也纷纷入局，2）国内*策态度逐渐清晰，地方*府相继将元宇宙写入*府工作报告，建立产业园区，成立发展基金，引导行业持续发展。我们相信经过一定时间的积累，元宇宙产业链将看到明显发展成果。

元宇宙基本框架逐渐清晰。全球来看，元宇宙世界将由包括应用、治理、身份、激励的一系列要素构成，而这些要素都需要建立于基础设施上，未来主要建设方向包括互操作系统（ARVR等终端）、价值结算系统（区块链）、信息基础设施（数据中心、云计算、通信光模块、边缘计算）、内容生产系统（软件引擎、VRAR内容生产等）四个方向。中国和海外的产业链分别在不同的方向有比较优势。

我们认为与海外相比，中国特色的元宇宙之路有以下特点：1）*府牵头，引导产业发展。我们看到中央态度明确后，各地方*府纷纷出台*策，构建产业园区，设立专项基金，引进相关企业与人才，引导元宇宙产业发展；2）去虚拟货币化。中国*府对虚拟货币、NFT态度明确，监管严厉。我们认为在中国特色的元宇宙中，NFT在交易中的使用将是与海外不同之处；3）硬件发展具有更强比较优势。依托中国消费电子领先的制造能力，我们看到目前中国在VR代工，上游光学、显示、传感器，以至于通信设施有比较强的优势，但在主芯片、内容生产系统上还有差距。4）各类应用场景百花齐放。在*府的引导和支持下，我们看到科技大厂如字节、腾讯、华为、百度等纷纷入局，除打造自己的VRAR品牌外，也在探索数字藏品、VR游戏、数字虚拟人、车载娱乐、工业元宇宙等多种应用场景。

海外玩家走到哪一步？

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